主要观点

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春糖反馈符合预期，关注板块内结构性机会：高端与区域酒企确定性最优，次高端仍待检验

近期我们参加了2023成都糖酒会，期间业内交流活跃，名优酒企发布会与经销大会人气较旺。此次春糖作为两年疫情后的首场，一方面承担了行业势能积蓄的重要角色，一方面也通过观点互通求同存异，有助于更好的梳理企业成长脉络。，我们的总结如下：

1、在整体经济环境与消费能力缓步复苏的背景下，高端酒企更注重强化产品矩阵拓宽价格带（茅台24节气、台源，五粮液个性化产品，老窖特曲系列等）；

2、区域酒企在深耕基地市场的同时，也渴望“走出去”：除徽酒苏酒外，老白干、金徽酒等也开展了积极招商，其潜在弹性值得关注；

3、寄希望于疫后商务复苏的次高端酒企，短期库存压力较大，后续关注企业在资源聚焦、产品价格带卡位、渠道渗透几个维度的表现。

4、酱酒群体仍处于出清阶段。酱酒优质产能是重要稀缺资源，未来品牌化竞争或更加激烈。

5、渠道方面，大商与厂家的协同很大程度会影响企业市场表现，同时终端资源抢夺愈发激烈，或出现从烟酒店到消费者扫码红包等逐步下沉，未来酒企管理与服务能力的精细化或愈发重要。综合来说，我们看好未来中国白酒的结构性机会，短期批价与库存波动是对企业的考验，行业基本面在分化中上行，继续看好高端确定性、把握区域酒企弹性、密切跟踪次高端的改善拐点。

投资建议

建议关注：泸州老窖、古井贡酒、老白干等。

风险提示

宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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